美國十年期國債收益率飆升，所引發的金融市場震盪，以及中，美，俄，歐盟，澳大利亞，印度等國家之間的博弈，給大家留下了一個如何破局的思考。
鑑於大家平時的投資品涉獵得比較多的主要是股市，匯市和大宗商品市場，很多人對於債券市場的基本面了解較為薄弱，接下來許導便由淺入深的為大家講解一下，這一輪美債風暴背後的原因，以及未來對金融市場會產生的影響，實際上也是變相得給出了大家破局的線索。國債，又稱國家公債，是國家以其信用為基礎，按照債券的一般原則，通過向社會籌集資金所形成的債權債務關係。國債是由國家發行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發行的一種政府債券，由於國債的發行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認為是最安全的投資工具。
我們常看到的10年期國債收益率，實際上並不是指發行的10年期記賬國債的票面利率，因為國債一開始發行就確定的收益率，不會改變，而指的是現在，當下這一刻還需要經過10年即將到期的記賬式國債所計算出來的國債收益率。債券收益率分為票面利率、即期收益率、到期收益率、認購者收益率、持有期收益率，我們常說的美國10年期國債收益率，實際上指的就是到“期收益率”。這個收益率的計算方式涉及當前債券價格、持有到期後財政部返還本金的價差、距離到期剩餘時間。例如：某十年期國債，那麼在面值100元，票面利率5%，當前市場價格98元情況下，10年期國債收益率=[5+（100-98）/10]/98=5.06% ，即持有期收益率=[年利息+(賣出價格-買入價格)÷持有年數]÷買入價格×100%。
因此，根據上面計算公式可以知道，票面利率從發行後就是確定不變的，那麼國債收益率就越高，國債市場價格越低，收益率和市場價格之間呈反比關係。
那麼顯而易見，美債收益率飆升，就意味著市場裡面拋售美債的力量遠大於買入的力量，這樣才會造成債券價格下跌，進而推動收益率飆升。
美債收益率飆升的明線：沙特等國拋售美債！
統計數據顯示，2020年，日本淨買入美債450億美元，中國則累計拋售美債171億美元。目前日本與中國依然是美債持倉最大的兩個國家，均超過萬億美元，分別為12568億和10615億，遠遠高於第三名英國持倉4466億美元。截止去年12月，美債前5大買家還有：愛爾蘭（3154億美元）、盧森堡（2751億美元）。
2020年中國與日本一減一增
看到這裡，大家是不是覺得，以去年建國上串下跳的那副姿態，兔子減持美債施壓也是理所當然的的事，但是大家想不到的是，去年減持美債最多的國家並非是兔子，而是老鷹中東最堅定的盟友，沙特。至於沙特為何要這麼做，那麼只能發揮一下大家的想像力了，許導倒是可以羅列一下進入2021年之後的時間線索：2月15日，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼與俄羅斯總統普京通話，雙方強調繼續採取協調行動，以支撐石油市場的穩定和世界經濟增長；2月16日，美國直接把沙特的死敵“胡塞武裝”給合法化了；2月17日，拜登與以色列總理通電話稱，將改變與沙特的關係；2月24日，俄羅斯計劃與沙特阿拉伯簽署軍事合作協議；2月25日，美國情報部門公佈了沙特阿拉伯籍記者卡舒吉遇害案的調查報告，報告稱沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼批准“俘獲或殺害”卡舒吉的行動。沙特外交部當天發表聲明拒絕接受這一報告；3月1日，美國宣布關於美沙雙邊關係的“重大變化”，保留在未來必要時制裁沙特王儲的權利。
那麼，從整個事件來看，沙特有可能就是這場美債風暴的主導者之一，因為既然去年可以減，為何今年年初就不能繼續減呢？
美國10年期國債收益率
如上圖所示，2月份兩次美債收益率的飆升，分別發生在2月中旬和2月底，我們在對照一下上面所發生的事情，不就明白了嗎？美國政府因為疫情衝擊缺錢了，需要有人買單，然後情報部門就恰到好處的把“卡舒吉遇害案”給抖了出來。
那麼，我相信大家這裡的疑問必然是，這一輪美債風暴是否已經結束了？因為從目前來看，美債收益率的飆升，已經引發了全球資產價格的重估，美股，港股與A股紛紛下挫，到底這一波調整的底部會在哪裡呢？
這事其實許導得反問你們，到底怎麼看美國插手沙特的事務。如果您的觀點覺得是為了民主燈塔的普世價值，那麼這事肯定還沒完，風暴肯定也還沒結束；反之，如果您覺得這一切的背後都是為了利益，既然建國當初可以因為沙特的軍火大單放過沙特王室，為何拜登就不可以效放建國呢？
一朝天子一朝臣嘛，誰讓沙特王室有把柄捏在美國情報部門的手上呢？
因此，從某種意義上來說，美債風暴最具殺傷力的那部分走勢估計已經告一段落了，因為我們從白宮的表態就可以看得出來，拜登目前就是考慮放過沙特王儲，复盤過去一個月的美債風暴，可以將其看成是自由派(拜登)對激進派(建國)的試探，這樣的試探暫時以自由派退讓和激進派的妥協告一段落，只不過，這裡未必就是真正的終點。
美國在中東有以色列，已經在敘利亞展開了軍事打擊行動，但是無論這些行動表面的藉口如何，我們心裡面都要清楚一件事，美元是可以憑空印出來，但，美國抗疫和經濟刺激所印出來的美元，總要有人為之買單，除了美國人自己，肯定還得拉上其他一些國家嘛。
美軍在敘利亞打響新年第一槍根據美聯社當地時間25日報導，美國總統拜登下令派出空軍空襲駐紮在敘利亞，受伊朗支持的當地民兵武裝。理由是這些受伊朗支持的民兵武裝一直駐紮在敘利亞東部，靠近伊拉克的地區，應該為先前襲擊美國駐伊拉克軍事基地和相關辦事部門的事件負責。
從除夕的那一個拜年電話，到G7集體峰會，再到美國公佈沙特王儲報告，然後轟炸敘利亞，能夠看出來美國的戰略目的是拉攏盟友，先中東後東亞，先花精力通過伊核問題，先在中東實現平衡之後，掉過頭來對我們進行再平衡。
美債收益率飆升的暗線：買預期賣事實！
對於美債收益率飆升背後的原因，有報告指出，主要出自於三個方面，分別是上升的通脹預期，美聯儲行動不足和技術面因素。
美債收益率上升的三大原因
大家對於當下通脹的感知並不是特別深刻，因為目前還未完全傳導到消費端，我們從去年四季度開始已經看到原材料價格開始上行，到了今年2月份，漲幅進一步擴大，這也是為何我們在A股同期走勢裡面，看到整個週期性有色，鋼鐵和基建板塊在崛起。
大宗商品價格
對於美國來說，也是同樣邏輯，10年期盈虧平衡通脹率(10-Year Breakeven Inflation Rate)，這個數據年初已經上升到2%以上，這背後實際上意味著，拜登接替懂王上台之後，隨著疫苗的不斷推進，疫情對經濟的負面影響正在消退，經濟回暖正在持續，之前美聯儲所採取的超常規寬鬆貨幣政策增量，已經逐漸反應在物價上，通脹預期已經起來了(實質性的消費端通脹暫時還看不到，但這是早晚的事，因為原料端的成本上升過快，工廠也只能在消費端漲價消化成本)。
如果僅僅只是在走通脹預期，許導認為，並不足以讓近期的美債收益率飆升得這麼快，因為市場極有可能還在買另外一個預期，即1.9萬億刺激計劃最終會落地。
刺激計劃的落地，錢一方面會來自於美國的稅收，另一方面則來自於發國債。顯而易見，國債的供給端大幅增加，市場拋售的力量當然會強於買入力量，這就好比近期股票市場裡面的券商龍頭不講股德，拋出天量的融資配股計劃，還號稱是要打造券商界的航母，投資者當然直接用腳投票。
中信證券280億再融資方案
當然，更加可怕的一件事情是，很有可能美國是主要經濟體中，第一個正在踐行現代貨幣理論(Modern Monetary Theory)的國家。這一理論認為只要有央行印鈔的支持，貨幣主權國家的本幣債務就不會違約，在通脹可控的前提下，財政可以不斷擴張。
現代貨幣理論MMT的主要觀點包括：政府用創造貨幣的方式進行支出，財政支出先於收入。因此，主權政府在主權貨幣制度下不會破產，發行債券與貨幣政策操作類似。同時，政府債券的發行不是為了借入資金，而是與貨幣政策操作類似，可以幫助央行維持市場利率，而政府部門的財政赤字等於非政府部門的盈餘。所以，財政政策的目標不是平衡，現代貨幣理論的支持者主張“功能財政”，財政政策的目標是實現充分就業。
美聯儲主席鮑威爾認為“由於政府能夠以本幣借債、所以赤字不重要的觀點是錯誤的。必須減少支出或提升收入”。但是，在本輪疫情衝擊下，美聯儲從“最後貸款人”的決策轉向“全能超人”的角色，積極對於金融市場和經濟進行干預、紓困。事實上，類似於財政赤字貨幣化的情形，也並非沒有出現過，上世紀30-40年代美國就曾有過依靠央行購買國債支持財政擴張的情況。
由於美元與黃金脫鉤，美元作為硬通貨的世界貨幣體系下，美國的財政政策已越過了其國家主權的邊界。按照許導對於MMT的理解，美國的對外赤字，其實就是美國財政在世界範圍內，不斷擴大支出並且以廉價的方式攫取它國，尤其是發展中國家資源、商品和勞務的特殊制度安排。
簡單粗暴的來說，美國財政赤字貨幣化會使收益美國化、風險世界化。因此，我們才得以看到去中心非主權化的比特幣，一飛沖天。
那麼，美國踐行MMT理論對於美債收益率又有什麼關係呢？當然有關係，如果真是如上面的邏輯所講，那麼便意味著，1.9萬億的刺激計劃並不是這一輪財政刺激的終點，恰恰相反，有可能是一個新的起點，後續還有2- 3萬億的刺激計劃等著出台，正所謂：
刺激一時爽，一直刺激一時爽。
問題是，爽到最後，這條路的盡頭到底是什麼呢？美國天量的債務規模真的不會崩盤嗎？通脹真的能夠一直維持在低位嗎？
上述的這些問題許導目前也沒有答案，但是我們能夠看得出來，中國央行也好，財政部也罷，都是比較克制的，去年關於財政赤字貨幣化還引發了激烈的討論。央行網站1日公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，2021年3月1日人民銀行以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，中標利率2.20%不變。1日有200億元逆回購到期，淨回籠100億元。從節後央行公開市場操作節奏與投放量看，央行對資金面精準調控、穩字當頭，通過小量多頻平抑資金面，穩定市場預期；同時，要防範過度寬鬆流動性導致局部資產價格、槓桿大幅膨脹；不過，也不能讓市場流動性過度緊張，削弱政策傳導，拖累實體經濟復甦。
我知道，很多人現在會把春節後大A走勢的鍋甩給央媽，吐槽央媽沒有美聯儲那麼給力，那麼這里許導也要吐槽一句你們的吐槽：
希望大家理性投資，不要賺錢了就喊媽媽真愛我，賠錢了就喊跌媽不認。
成語新詞跌媽不認
如今，我們唯一明確的是，如果美債收益率的飆升就是在買刺激計劃落地的預期，那麼最終計劃落地確認之後，就會走出經典的賣事實走勢。
距離這個時間，只剩下，11天。這也就意味著，未來11天之內，美股，港股和A市，以及貴金屬都有可能出現特別經典的——誘空陷阱。